Джош Вольфсон, вице-президент и старший аналитик горнодобывающей промышленности инвестиционной компании Dundee Corporation сделал отличную презентацию для Ассоциации Старателей Канады (Prospectors & Developers Association of Canada, PDAC) на тему "Наблюдения относительно качества руды в золотодобывающей промышленности". Г-н Вольфсон раскрыл темы тенденций изменения качества руды, а также предусмотренных тематических исследований о влиянии качества на оценку рентабельности.

В исследовании были использованы данные 153 месторождений, которыми владеет 23 публичные компании. В выборке участвовали компании с различной выработкой от менее чем 200 000 унций до более чем двух миллионов унций. Типы месторождений были также различны - от открытых карьеров до кучного выщелачивания в подземных шахтах и их комбинаций.

Вывод ошеломляющий: за последние 10 лет среднее качество разведанных запасов руды уменьшилось на 35%:

За последние 9 лет зарезервированная цена, которую используют топ 5 золотодобывающих компаний, увеличилась с 365 до 1200 долларов за унцию (+230%), тогда как рыночная цена золота увеличилась только на 184%. Мистер Вольфсон обнаружил, что за последние 10 лет среднее содержание золота в разведанных запасах руды уменьшилось на 35%. При этом среднее содержание золота в добываемой руде уменьшилось на 31%, с 2 гр/тонн в 2005 году до 1.3 гр/тонн в 2015 году.

Исследования Вольфсона показывают, что добываемая в данный момент руда богаче золотом на 17%, чем в разведанных запасах. Вольфсон выдвинул четыре возможные причины данного факта:

1. Из-за сильного роста цены золота в 2010-2012гг к разведанным запасам начали причислять месторождения с очень бедной рудой, размывая среднее качество
2. Увеличение себестоимости уменьшает процент добываемого золота с открытых карьеров с традиционно бедной рудой, таким образом, повышая среднее качество добываемой руды
3. Желание максимизировать чистую приведенную стоимость, повысив окупаемость при обработке более богатой руды
4. Появление в последние годы множества новых золотодобыдчиков, начинающих свою деятельность с наиболее выгодных мест разработки

Не секрет, что себестоимость добычи золота за последние 10 лет резко выросла. Работа Вольфсона показывает увеличение медианы цены на 49% в последние пять лет с 621$/унцию до 928$ в 2014 году. Почему так произошло? Факторы, повлиявшие на это: переработка, качество руды, эксплуатационные и капитальные расходы, плата за право добычи и цена.

Вольфсон говорит, что за последние 5 лет качество руды - это второй по влиянию на себестоимость добычи фактор. Из-за него себестоимость выросла на 63$/унцию (порядка 20%). Эксплуатационные расходы - на первом месте, из-за них себестоимость повысилась на 178$/унцию.

Результат всего исследования - золото все труднее и дороже становится найти и извлечь. Высококачественные крупные месторождения (от 3 млн унций) в последние годы обнаружены не были. Если качество руды будет продолжать снижаться, издержки будут увеличиваться, и это будет толкать цену золота вверх. Если же этого не произойдет, неизбежно наступит момент минимальной цены, когда цена золота окажется ниже ее себестоимости добычи. Тогда начнут действовать законы рынка: нерентабельность добычи золота выльется в его дефицит с последующим резким ростом цены.