Цель 110, стоп 95 и около 3% годовых расходов на удержание позиции. Так выглядит новая рекомендация Goldman Sachs: покупать доллар против равновзвешенной корзины южноафриканского ранда и южнокорейской воны. В списке лучших сделок банка она получила номер 9. Стоимость удержания Goldman обещает учитывать при расчёте стопа в течение года.
Память у валютного рынка ещё свежая. Рекомендация номер 6, продажа CHF/SEK, развалилась менее чем за два месяца и принесла 16,5% потерь даже без плеча. У инвесторов с заёмными деньгами последствия были куда тяжелее, вплоть до разорения. Не прошло и трёх недель, как клиентам предлагают новую «лучшую» идею. Банку снова понадобится поток по другую сторону их сделок.
Недавно Goldman закрыл покупку доллара против венгерского форинта и ранда, приблизившись к цели полной доходности 9%. Сам взгляд на доллар остался прежним. У одних развивающихся стран валютный курс должен исправлять внутренние и внешние дисбалансы, у других слабая валюта станет способом борьбы с чересчур низкой инфляцией. За последний месяц ранд и вона держались сравнительно хорошо; банк считает это удобной точкой для продажи.
Два разных объяснения слабости
Для ЮАР довод строится на дисбалансах экономики и всё ещё большом дефиците текущего счёта. Позже давление может усилить повышение американских ставок. Снижение инфляции, по мнению банка, заставит южноафриканский центробанк сделать паузу перед следующим шагом. Прогноз USD/ZAR на 12 месяцев повышен до 12,70.
В Корее инфляция заметно ниже цели, деловая активность слаба. На последнем заседании Банк Кореи снизил оценки роста и инфляции примерно на 50 базисных пунктов, до 3,4% и 1,9%. При этом торгово-взвешенная вона близка к послекризисным максимумам: с сентября иена и евро успели сильно ослабнуть.
Для экспортной экономики такое расхождение болезненно. Goldman ждёт иену у 130 за доллар и евро у 1,08 доллара через год, поэтому конкурентное давление на вону, по его расчётам, сохранится. Теперь банк прогнозирует снижение корейской ставки в апреле. USD/KRW через 12 месяцев он видит у 1150, примерно на 5% выше текущего уровня, допуская и более сильное движение.
Дополнительный риск приходит из Китая. Слабые PMI указывают на вялое начало года, антикоррупционная кампания тоже обычно заметна в первом квартале. Пекин может снизить ставки, изменить фиксинг юаня или расширить торговый коридор; офшорный CNH уже слабеет. Ослабление китайской валюты добавило бы давления на вону.
Всё это объясняет расчёт Goldman. Опыт CHF/SEK объясняет, почему заодно стоит смотреть, какие позиции занимает сам банк, а не доверяться одному списку рекомендаций.