Мы являемся сторонниками отношения к золоту как к долгосрочным инвестициям и также в качестве инструмента управления рисками. Сегодня есть два фактора, позитивно влияющие на цену золота: низкая процентная ставка и возрастающее желание инвесторов диверсифицировать свои капиталы.

В январе 2015 года золото выросло на 8% в долларах и на более чем 30% в рублях, выиграв у большинства индексов акций S&P. Золото - особенный товар, который всегда выигрывает в подобных денежных режимах, характеризующихся отрицательными реальными процентными ставками.

На графике выше видно, что S&P 500 проиграл порядка 2% с начала этого года, тогда как золото принесло инвесторам примерно 8% за тот же самый период.

Золото выиграло у самых глобальных акций, поскольку страхи перед замедлением мировой экономики напугали инвесторов. Большинство развитых рынков, за исключением Соединенных Штатов, ожидает медленный рост, особенно это касается Европу.

Кроме того, долила масла в огонь политическая нестабильность в Греции. Это привело к высокой волатильности на большинстве рынков. И, хотя экономика США показывает рост, другие фондовые рынки замедляют свой рост, что сказывается на американском экспорте.

Эти страхи привели к бегству капитала в безопасные активы, такие как золото и казначейские облигации федерального займа. Десятилетние казначейские облигации США имеют доходность около 1.8%.

Почему же золото неэффективно, когда реальные процентные ставки высоки?

Большинство центральных банков мира пытаются удерживать процентные ставки на уровне инфляции или немного ниже. Такая ситуация усиливает аргумент в пользу приобретения золота, потому как означает, что нет никаких лишних издержек для использования золота в качестве хранения капитала. За прошедшие два десятилетия эта взаимосвязь между реальными процентными ставками и возвращением к золоту была исключительно сильной, объясняя примерно 60-процентный рост золота от года к году.

График выше показывает реальные процентные ставки и цены на золото за последние десять лет. Основная кредитная ставка выступает в качестве ориентира для номинальных процентных ставок. Реальная процентная ставка является номинальной процентной ставкой минус инфляция.

Цена золота поднимается, когда реальные процентные ставки остаются низкими. С другой стороны, золото показывает низкие результаты, когда реальные ставки повышаются. Это уменьшает привлекательность золота, так как инвесторы могут вложить капитал в более привлекательные банковские депозиты.

Большинство крупнейших центробанков в мире удерживают процентные ставки на низком уровне. Европа и Япония держат процентные ставки на низком уровне для поддержания экономического роста в своих странах. Япония также ввела программу количественного смягчения (QE), аналогичную программе США. ЕЦБ также может скоро ввести подобную программу. Они это делают для того, чтобы накачать деньги в экономику, чтобы повысить уровень потребления и инвестиций.

И хотя ФРС закончило QE в США, процентные ставки остаются очень низкими, поскольку ФРС стремится повысить рост экономики. Темпы инфляции и процентные ставки других развитых стран тоже находятся на низком уровне, что может поддержать цену золото на некоторое время. Также низкие процентные ставки поддерживают акции.

Почему у золота и индекса доллара отрицательная корреляция?

Сильный доллар - это негатив для золота:

На приведенном выше графике сравнивается значение индекса доллара с золотом за последние пять лет. Он показывает, что золото и доллар движутся в противоположных направлениях.

Есть много причин, почему покупательная сила доллара затрагивает товарные цены. Главная причина состоит в том, что большинство предметов потребления оценивается в долларах. Когда доллар США усиливается, потребуется меньше долларов, чтобы купить предметы потребления (цены на товары падают). И, соответственно, наоборот, при слабом долларе нужно их большее количество для покупки товаров.

За последние три года индекс S&P 500 дал отличную прибыль. Рынки понимали, что QE окажет положительное воздействие на акции и начали выводить деньги из золота в акции. При этом цены на казначейские облигации поднялись из-за агрессивного их выкупа правительством.

Совсем недавно окончание QE и страх повышения ставок привели к дальнейшему снижению цен на золото. Поскольку улучшение экономических показателей США является позитивом для доллара, индекс последнего взлетел. Тем не менее, до тех пор, пока есть неопределенность в отношении роста мировой экономики, золото может принести пользу.

Почему в Вашем портфеле должно быть золото?

Инвесторы должны также рассмотреть золото как разносторонне развивающийся актив. В среде, где большинство активов обладают прямой корреляцией, золото продолжает идти по своей тропе. С 2010 года корреляция золота к S&P500 была 0.06, это удивительно низкое значение корреляции, ниже которого только казначейские облигации.

Мы продолжаем выступать за грамотное распределение активов для диверсификации рисков, и золото добавляет очков Вашему портфелю.

График показывает коэффициент корреляции золота, акций S&P 500, акций развивающихся рынков (EEM) и казначейских облигаций, учитывая ежемесячную прибыль за десять лет.

Коэффициент корреляции, который всегда находится между -1 и +1, это показатель, определяющий движение цены одного актива по отношению к другому. Коэффициент корреляции 1 означает, что цена двигается абсолютно синхронно друг с другом. Коэффициент -1 означает, что цены на пару активов находятся в обратной зависимости. Коэффициент 0 означает, что цены сравниваемых активов не зависят друг о друга. Это наиболее желательный коэффициент для активов, входящих в Ваш портфель.

Корреляция между золотом и S&P 500 составляет 0,1. Между золотом и казначейскими облигациями корреляция также 0,1. Между золотом и акциями развивающихся рынков коэффициент чуть выше - 0,3. Корреляция между золотом и S&P 500 значительно ниже, чем между индексом S&P и акциями развивающихся рынков, который находится около 0.8. Корреляция между S&P 500 и казначейскими облигациями отрицательна и составляет -0,3. Золото, которое имеет близкую к нулю корреляцию, является лучшим вариантом с точки зрения диверсификации.

Это означает, что золото добавляет степень диверсификации для портфеля, содержащего другие три основных актива. Таким образом, золото должно быть в Вашем портфеле. По крайней мере, в небольшом количестве.