Goldman Sachs снизил оценку роста американского ВВП в первом квартале на 0,2 процентного пункта, до 2,8%. Причина знакомая: снег зимой. В записке от 20 февраля банк допускает, что снегопады могут отнять у квартального роста до половины процентного пункта относительно нейтрального сценария.
Изменение ожиданий роста ВВП США в первом квартале 2015 года. Оригинал изображения.
Прошлой зимой экономисты сначала не заметили резкого ухудшения: ещё незадолго до публикации данных прогнозировали рост до 2,5%, а BEA сообщило о падении ВВП на 2,9%. Погодой неудачу объяснили уже после того, как вышли цифры. Теперь перед глазами тот же ход событий. Морозы пришли на восток США, «Сибирский экспресс» накрыл страну холодом, и хорошо оплачиваемые прогнозисты с Уолл-стрит наконец начали узнавать картину годичной давности. Ничего ведь нет неожиданнее снега зимой, особенно для показателя с сезонной корректировкой.
Обратная траектория воздушной массы по модели NOAA HYSPLIT, расчёт на 19 февраля 2015 года. Технические подписи оригинала: траектория рассчитана назад на 180 часов, высота 500 м над землёй; вертикальная скорость взята из модели. Оригинал изображения.
Прогнозы роста ВВП США на первый и второй кварталы и на весь 2014 год. Оригинал изображения.
В ленте Джозефа А. Лаворньи (Joseph A. LaVorgna), главного экономиста Deutsche Bank по США, погода возникает снова и снова. В сообщении от 13 февраля он писал о розничных продажах слабее ожиданий, вероятно, под влиянием погоды: контрольный показатель тоже оказался ниже, −0,3% против 0,3%, указывая на более слабый ВВП первого квартала. А 10 февраля рассуждал, что из-за возможного влияния погоды на данные о занятости недавнее замедление вряд ли существенно изменило позицию ФРС по сравнению с январём. Скриншот публикаций в полном размере.
В самом Goldman, впрочем, не считают нынешнюю погоду повторением прошлой во всех деталях. Банк ждёт заметно меньшего ущерба. Его прежняя оценка погодной нагрузки на рост в первом квартале 2014 года составляла около одного процентного пункта; сейчас речь идёт примерно о половине этой величины. Медленный рост потребительских расходов, падение строительства и другие особые факторы в прошлый раз сопровождались сокращением ВВП на 2,1%.
В среднем температура обычная, снега больше нормы
Чтобы судить о холодах, Goldman пользуется рядом NOAA — числом градусо-дней отопительного периода с весами по численности населения. Он показывает, на сколько средняя температура дня ниже 65 градусов Фаренгейта. Чем больше значение, тем холоднее. Накопленный показатель этой зимой пока близок к исторической норме.
Накопленные градусо-дни отопительного периода с весами по населению. Оригинал изображения.
Жителю северо-востока это может показаться странным. Но более холодный, чем обычно, густонаселённый Восток уравновешивается тёплым Западом, включая Калифорнию. На карте отклонений красным отмечены более тёплые районы, синим — более холодные. У такой средней есть пределы: дополнительное тепло в месте, где зима и без того мягкая, вряд ли влияет на хозяйственную жизнь точно так же, как потепление в холодном регионе. Колебания температуры с ноября уже раскачивали выпуск коммунального сектора с сезонной корректировкой, но почти не изменили итог за весь период.
Региональные отклонения градусо-дней отопления в сезоне 2014/2015. Оригинал изображения.
Со снегом картина хуже. Особенно в Новой Англии: Бостон движется к рекордному зимнему снегопаду. Один из показателей суммирует число людей, переживших снегопад с накоплением не менее шести дюймов. По нему зима уже снежнее нормы, хотя до прошлогодних крайностей пока не дошла. Недавняя «Октавия», из-за которой закрывались федеральные учреждения в Вашингтоне, в этот ряд ещё не попала: NOAA не успело собрать её данные.
Накопленный индекс снегопадов: население районов, где выпало не менее шести дюймов снега. Оригинал изображения.
Крупнейшая январская буря пришлась между контрольными неделями январского и февральского отчётов о занятости. Поэтому в этих двух замерах её след мог оказаться слабее. На январских розничных продажах она, возможно, уже сказалась. Повышенное число отменённых авиарейсов может позже проявиться в расходах на перелёты.
Строительство обычно особенно чувствительно к погоде, а квартальных данных по нему пока мало. Число начатых строек жилья в январе снизилось лишь на 2% после декабрьского прироста на 7%. За декабрь 2013-го и январь 2014-го этот показатель в сумме упал на 18%. К тому же до конца квартала ещё есть время наверстать упущенное, если снег прекратится, а восточные морозы сменятся оттепелью.
Кого назначат виноватым следующим
Американские экономические оценки всё больше напоминают китайское ведомство истины: модель всякий раз подгоняется под уже случившееся. Для экономики, которая якобы растёт быстрее своего тренда, несколько лишних футов снега оказываются удивительно тяжёлым испытанием.
Через две–четыре недели стоит ждать новых снижений прогнозов. Для объяснения найдутся и снег, и перебои в портах Западного побережья. Они помогут комментаторам признать очередное замедление, когда оно доберётся до их расчётов.
Нулевой или даже отрицательный итог первого квартала меня бы не удивил. Obamacare уже не сможет вновь подтолкнуть показатель прежним способом; оценку сбережений домохозяйств уже снизили насколько возможно, и этот пересмотр раньше поднимал расчётный ВВП. Бурная выдача рискованных автокредитов на быстро дешевеющие машины тоже теряет ход. Объяснение всему этому, конечно, найдётся в прогнозе погоды.