Влияние активности SGEI на объемы вывода физического золота на SGE

Запущенное осенью прошлого года международное отделение SGE начинает набирать обороты. Насколько сильно SGEI влияет на показатель вывода с SGE как метрики китайского спроса на золото?

В 2014 году вывод с SGE потерял свое точное соответствие с китайским спросом на золото, так как в сентябре 2014 года появилось международное отделение Шанхайской Биржи Золота (Shanghai International Gold Exchange, SGEI), позволяющее иностранным контрагентам торговать золотом в юанях, а также дающее возможность осуществлять экспорт золота из Зоны Свободной Торговли Шанхая (Shanghai Free Trade Zone, FTZ). Выводы с SGE и SGEI не публикуют отдельно, вследствие этого активность на SGEI искажает вывод с SGE (как показатель китайского спроса на золото). Появление SGEI сильно облегчило торговлю золотом в Зоны Свободной Торговли Шанхая (FTZ). В этом посте мы попробуем разобраться, как влияет активность SGEI на вывод с SGE. Это не абсолютно точные расчеты, однако, это лучшее, что мы имеем на данный момент.

Физическое золото проходящее через FTZ полностью отделено от внутреннего китайского рынка золота, так как китайский рынок золота - закрытый рынок. Если бы выводы с SGE и SGEI публиковались отдельно, помогло бы это нам в расчетах? К сожалению, нет, потому что китайские банки также торгуют на SGEI, и когда они выводят золото из FTZ, они могут импортировать его на китайский внутренний рынок без участия SGE.

Торгующиеся объемы золота на SGEI (контракты iAu100g, iAu99.99 и iAu99.5) могут:

  1. Не выводиться вообще и, таким образом, не искажать вывод SGE как показателя китайского спроса;
  2. Выводиться китайскими банками, чтобы впоследствии быть импортированным на материк, и, таким образом, являться частью китайского золотого спроса;
  3. Выводиться иностранными трейдерами и экспортироваться из FTZ, что искажает вывод SGE. Если мы узнаем, сколько золота таким образом покидает SGEI, мы сможем уменьшить на этот показатель объем полного вывода с SGE, чтобы определить точное значение китайского спроса. К сожалению, мы не знаем этих чисел.

Как мы уже ранее писали, китайский спрос на золото как максимум равен выводу SGE, как минимум равен выводу SGE за минусом SGEI. Теоретически весь торгуемый объем на SGEI может быть выведен через экспорт FTZ. Скажем, на 50-й неделе 2014 года полный вывод физического золота с SGE составил 50027,5 кг. За этот же период объем торгов на SGEI составил 6159 кг. Соответственно, полный китайский золотой спрос будет находится где-то между 50027,5 кг и 43868,5 кг (50027,5 – 6159).

Заметную ясность в этом вопросе внес председатель SGE Сюй Луодэ, который недавно раскрыл полезную информацию относительно SGEI в своей статье, написанной для Bullion Bulletin. Господин Луодэ подтвердил, что нам не следует обращать внимание на наиболее экстремальный сценарий (когда вычитается весь торгуемый на SGEI объем) в качестве основного. В феврале 2015 он заметил:

Начиная с ноября 2014 года международные участники биржи суммарный объем торгов составил более ста метрических тонн, что составляет приблизительно 25 миллиардов юаней оборота. Всего в хранилище международной биржи было внесено около 15 тонн физического золота, выведено - 12 тонн

Зная эти числа мы можем сильно улучшить оценку китайского оптового требования в связи с деятельностью SGEI.

SGEI была запущена 18 сентября 2014 года. С конца ноября по февраль объем торгов составил 122 тонны. До конца ноября объем торгов на SGEI был слишком слабым из-за того, что это был всего первый месяц торгов на новой бирже, и, видимо, поэтому господин Луодэ пренебрег этим периодом в своем заявлении. Итак, с ноября по февраль объем составил 122 тонны, депозитов было сделано на 15 тонн, из которых 12 тонн были импортированы на внутренний китайский рынок. За эти же четыре месяца вывод с SGE составил более 859 тонн.

В результате почти все введенное на SGEI золото было импортировано на внутренний китайский рынок золота (12 тонн), это означает, что SGEI в основном используется китайскими банками для импорта золота. Если объем SGEI в 122 тонны искажает вывод с SGE не более чем на 3 тонны, то показатели вывода SGE все еще являются достаточно точными для определения китайского спроса на золото. Во всяком случае до тех пор, пока мы не узнаем каких-либо новых данных по SGEI.

Сравнивая 859 тонн (вывод с SGE с ноября по февраль) и 3 тонны (возможное искажение), получаем погрешность в 0.35%, что очень несущественно.

Для будущего определения возможного искажения мы можем вычислить коэффициент вывода, разделив 3 тонны на объем торгов SGEI:

3/122 = 0,0246

Таким образом, зная объем торгов SGEI мы можем примерно вычислить и вычесть искажения SGEI на вывод SGE:

Вывод SGE - (0,0246 х объем SGEI)
Эта формула пригодится нам при будущих расчетах вывода с SGE при растущем обороте ее международного отделения.