Поведение золота в 2014 году

В начале ноября 2014 года золото достигло своего локального минимума в 1142$ за унцию. В данный момент оно торгуется по цене в 1270 долларов за унцию, и хотя это ниже на 8% пикового значения цены в марте 2014, если рассматривать весь 2014 год, то цена практически не изменилась. Если переводить цену золота в рублевой эквивалент, то из-за сильного роста доллара, в котором, как правило, рассчитывается цена, последняя в рублях выросла практически в два раза. Однако следует различать рост цены золота и рост котировок доллара США. Рост золота в рублях связан исключительно с подешевевшим рублем, но никак не с поведением цены самого золота. Важно это понимать.

График ниже показывает изменение цены золота (GLD) и цены ETF на акции золотодобывающих компаний США (GDX). Видно, что колебания золота в течение года были ±10%, тогда как акции компаний реагировали на изменение цены золота намного более нервно.

Отслеживаемые показатели

Инвесторы, как правило, рассматривают золото в качестве инструмента хеджирования инфляции. Таким образом цены на золото зависит от следующих связанных с этим факторов:

• Макроэкономический прогноз для мировых экономик: США, Китай, Евросоюз
• Ситуация с другими активами, такими как акции, облигации и доллар США
• Процентные ставки
• Инфляция

Мы обсудим, как изменение факторов американской экономики в сравнении с другими мировыми экономиками влияет на доллар США и, соответственно, на цену золота. Наиболее важными факторами для ФРС, чтобы принять решение о величине и сроках изменения ставок являются: ситуация на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания. В конце статьи мы подведем итог и обозначим возможные уровни цены золота в зависимости от всех этих показателей.

Полнота отслеживания

Большинство из вышеназванных показателей публикуются ежемесячно. Другие публикуются еженедельно и ежеквартально. На длительных промежутках эти показатели тесно коррелируют друг с другом, однако расходятся при краткосрочном рассмотрении в условиях статистического шума. Поэтому лучше всего смотреть на эти показатели комплексно, а не на один или несколько для получения более полной и правдивой картины в экономике.

Эти показатели указывают на направление цены на золото и золотые ETF, таких как SPDR Gold Shares (GLD) - крупнейший в мире ETF на золото. Они также определяют цены на акции американских золотодобывающих компаний, для которых также существует ETF, обозначаемый GDX.

Вероятный выход Греции из ЕС играет в пользу золота

Экономика Греции наряду с экономиками других стран ЕС, таких как Италия и Испания, показала очень плохую динамику, если не сказать больше. Греция ищет антикризисное решение, но это будет возможно только в случае согласия с условиями Европейской тройки (ЕЦБ, МВФ и Европейская комиссия), вынуждающей Грецию пойти на обязательные экономические реформы. Эти реформы являются мерами жесткой экономии, и находятся сейчас в центре жарких дебатов в Греции.

Греция сейчас в заголовках многих СМИ. Внутриполитическая борьба угрожает финансовой и политической стабильности всей Еврозоны. В 2010 году Греция была первой экономикой, которая зародила долговой кризис в Европе, потянув за собой Ирландию, Испанию, Португалию.

Версия, что Греция может выйти из Еврозоны была опубликована в докладе немецкого новостного журнала Spiegel. В нем говорится, что канцлер Германии Ангела Меркель считает, что Еврозона могла бы справиться с проблемами Греции если последняя перейдет на собственную валюту. Версию в народе окрестили греческий выход или "Grexit" (Greece + exit).

Досрочные выборы в Греции

25 января 2015 года прошли досрочные выборы в Греции, на которых победила оппозиционная партия радикальных левых сил Сириза. Ее лидер Алексиса Ципраса является противником принятия условий Европейской тройки, таким образом повышаются опасения того, что изменение политического руководства страны может стимулировать выход из зоны евро.

Золото в условиях нестабильности в ЕС

Фьючерсы на золото выросли до 11-недельного максимума на слухах, что Греция откажется от евро. Это повышает привлекательность драгоценных металлов в качестве сберегательного актива. Это также положительно сказывается на стоимости акций золотодобывающих компаний.

Почему индекс доллара США продолжает расти?

Золото в основном торгуется в долларах США. В результате более слабый доллар США делает золото более дешевым для других стран, увеличивая спрос на золото. Кроме того, когда доллар теряет свою стоимость, инвесторы ищут другой актив для сохранения капитала. Золото является хорошей альтернативой. Таким образом, движение цены золота зависит от силы доллара США и, соответственно, американской экономики.

Мониторинг силы доллара США

Отслеживаемый ФРС еженедельный индекс доллара США измеряет покупательскую способность доллара по сравнению с валютой торговых партнеров. Выросшая стоимость означает, что доллар США более силен по сравнению с другими валютами. Его значение увеличилось с 109,72 до 112,06 за месяц (с 9 декабря по 9 января). Прирост составил 2.1% за месяц.

В 2014 году цена доллара выросла на 9%. График выше показывает динамику самого крупного в мире ETF, обеспеченного физическим золотом (GLD) и индекс "PowerShares DB US Dollar Index Bullish" (UUP), который отслеживает покупательскую силу доллара относительно корзины международных валют. Шесть главных международных валют, входящих в эту корзину: евро, японская йена, британский фунт, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк.

Усиливающийся доллар

Основные валюты, за счет которых крепчает доллар - это японская йена и евро. Положительные макроэкономические данные Америки, такие как улучшение ситуации на рынке труда и восстановление промышленной активности помогли укрепиться доллару и против других основных валют. Укрепление доллара ведет к давлению на цены на золото и акции золотодобывающих компаний. Есть и другие факторы, которые влияют на доллар, но мы их мы обсудим позже.

Почему американские значения PMI отличаются от остальной части мира?

Что такое PMI?

PMI (Purchasing Manager's Index) это индекс деловой активности, показывающий изменения в производственном секторе США. Индекс основан на ежемесячном опросе менеджеров по закупкам в частном секторе экономики. Число индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже - на сокращение. При отсутствии каких-либо изменений индекс равен 50.

Важно отслеживать PMI США и сравнивать его с аналогичными индикаторами других стран, тех, которые влияют на доллар больше всего. Разница между этими показателями указывает на ослабление или укрепление доллара. Ведь это, в свою очередь, влияет на изменение направления цены на золото.

В данный момент индекс деловой активности США довольно стабилен, хотя и наблюдается тенденция к замедлению в последние несколько месяцев.

Ситуация с деловой активностью в других странах

В производственном секторе Еврозоны наблюдается ситуация, близкая к стагнации. Скорректированный на сезонность индекс PMI в декабре составил 50.6, лишь немного повысившись по сравнению с ноябрьским минимумом в 50.1. Согласно агрегатору данных Markit продолжается спад во Франции и Италии, а рост производства в Германии остается скромным. Производительность Германии остается низкой, хотя есть некоторые позитивные признаки: ее PMI повысилась с 50.0 до 51.2 в декабре.

PMI Китая достиг семимесячного минимума 49,6. Это означает, что экономический рост Китая замедляется. Комментарий Цюй Хунбиня, главного экономиста по Китаю в организации HSBC: "Полученные данные свидетельствуют о том, что снижение было в значительной степени обусловлено более слабым внутренним спросом, посколько работа на экспорт повышалась восьмой месяц подряд".

Более сильные данные по американской экономике относительно других экономических систем обычно приводят к более сильному доллару США, что негативно сказывается на золоте.

Индекс потребительских настроений США находится у восьмилетних максимумов

Что такое индекс потребительских настроений в США?

Индекс потребительских настроений (Consumer Sentiment Index, CSI) является ключевым показателем для оценки среднего уровня лояльности потребителей США. Это важный показатель для предприятий розничной торговли, экономистов и инвесторов.

Мониторинг CSI США

Американский CSI публикуется ежемесячно в Thomson Reutors Мичиганского университета. Научно-исследовательский центр проводит опрос, который состоит по крайней мере из 500 телефонных интервью, формируя срез потребителей в континентальной части США. Каждый ежемесячный обзор содержит около 60% ответов новых респондентов, остальные 40% приходятся на повторные звонки в прошлые месяцы. Эти повторные исследования помогают выявить изменения в потребительских настроениях в течение долгого времени. Индекс повышается, когда потребители чувствуют стабильную ситуацию в экономике.

Текущее состояние CSI в США

Декабрьский выпуск исследования индекса потребительских цен показал значение CSI 93.6. это самый высокий показатель с января 2007 года, тогда значение индекса CSI составляло 93.8. Снижение цен на бензин в США, улучшение ситуации на рынке труда - вероятно, эти факторы привели к всплеску потребительских настроений. Это означает, что американские потребители ожидают экономический рост и повышение своих доходов в ближайшие месяцы.

Как показатель потребительских настроений влияет на золото?

Улучшение потребительских настроений, как правило, указывает улучшения на рынке труда, на увеличения доходов, и в целом положительные перспективы для роста экономики. Все это приводит к усиливанию нац.валюты - доллару США. В связи с этим это делает более привлекательными инвестиции в акции и высокодоходные облигации. Как мы уже видели, зависимость между золотом и долларом США обратно пропорционально. Высокий CSI в США является негативным для золота и акций золотодобывающих компаний.

Расходы американских потребителей в ноябре сильно выросли

Потребительские расходы

Рост расходов домохозяйств указывает на увеличение дохода семьи, который является также результатом роста заработной платы. Потребительские расходы стимулируют деловую активность, так как последняя достаточно серьезно зависит от этих расходов. Повышение потребительских расходов также приводит к увеличению цен за товары и услуги, что соответственно выливается в инфляцию. Цель Федерального Правительства является инфляция в 2%.

Расходы в ноябре показали рост в 0.6%

Американское Бюро экономического анализа ежемесячно сообщает о потребительских расходах в Соединенных Штатах. Расходы выросли с учетом сезонных колебаний на 0.6% в ноябре, что является самым быстрым темпом роста за три месяца. Это серьезный рост, если сравнивать рост по 0.3% в предыдущие месяцы. Экономисты ожидают продолжения увеличения этого показателя, так как люди начинают тратить свои сверхдоходы, связанные с падением цен на нефть. Кроме того, падающий уровень безработицы и повышение заработной платы должны еще больше помочь росту расходов.

Что важно для инвесторов в золото?

Инвесторы должны наблюдать за потребительскими расходами и показателями инфляции. Из-за постоянно улучшающихся условий труда инфляция является единственным параметром, по которому будет понятно, как скоро ФРС решит поднять процентные ставки в США. До этого времени ФРС не позволит темпам инфляции расти, что негативно влияет на стоимость золота.

Как условия труда в США влияют на инвесторов в золото

Насколько важны данные о занятости населения в США?

ФРС использует данные о занятости населения для определения того, достаточно ли экономика сильна, чтобы выдержать более высокие процентные ставки. Давайте проанализируем главные индикаторы рынка труда, за которыми должны следить инвесторы, чтобы сформировать представление об американском рынке рабочих мест в целом.

Снижение уровня безработицы

Высокие показатели занятости сигнализируют о сильных перспективах экономического роста. Последние данные с рынка труда США были весьма положительными. Уровень безработицы снизился с 5,8% до 5,6%. Это приближает цель ФРС снизить безработицу до 5.2-5.3 к концу 2015 года.

Количество рабочих мест не считая сельского хозяйства выше ожиданий

NFP (Nonfarm Payroll) - это макроэкономический показатель занятости населения США вне сферы сельского хозяйства, который показывает ежемесячную динамику рабочих мест. NFP вырос на 252 000 в декабре по сравнению с 353 000 в ноябре. И хотя этот показатель упал, он оказался выше прогноза в 241 000.

Слабый рост заработной платы

Рост зарплаты является еще одним важным показателем на рынке труда. Средняя почасовая оплата снизилась на 0.2% в декабре, тогда как в ноябре было увеличение на 0.2%. Если сравнивать с прошлым годом, от декабря 2013 к декабрю 2014, то рост составил 1.7%. Доля расходов на рабочую силу в производстве продолжает падать до минимумов 1977 года в 62,7%. Приведенные выше цифры показывают улучшение перспектив рынка труда, но есть неприятный фактор в виде слабого роста заработной платы. Повышение роста зарплаты наряду с инфляцией влияет на решение ФРС о рассмотрении ставок в сторону их повышения.

Важно следить за этой информацией, поскольку она также влияет на будущее направление движения цен на золото.

Инфляция личного потребления остается значительно ниже целей ФРС

Два способа измерить инфляцию

Есть два распространенных способа оценить инфляцию в Соединенных Штатах. Первый из них - индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI), который рассчитывает и публикует американское Бюро трудовой статистики. Второй - инфляция личного потребления (personal consumption expenditures, PCE), рассчитываемая американским Бюро экономического анализа.

Основной разницей между этими показателями является состав потребительской корзины. CPI, как правило, находится на пол процента выше, чем инфляция PCE. ФРС публикуя свои цели всегда ориентируется на показатель PCE.

PCE замедляется

По графику видно, что на данный момент тенденция инфляции личного потребления негативная. Это идет вразрез с долгосрочной целью ФРС держать PCI в районе 2 процентов. В ноябре PCE составил 1.17%, тогда как в предыдущем месяце этот показатель был равен 1.41%. Низкие цены на энергоносители тормозят рост данного показателя.

Если смотреть на годовом отрезке и сравнивать октябрьские показатели 2013 и 2014 годов, то значение PCE также падает, с 1.53 до 1.41%. Любое движение вверх данного показателя приближает ФРС к своей цели в 2%. Однако, пока эта цель не достигнута, ФРС будет способствовать инфляции расти. Это поддержит цены на золото и на акции золотодобывающих компаний.

Цены на нефть продолжают падать

Каждый день цены на нефть достигают новых минимумов. Это произошло после слухов о том, что ОПЕК не будут сокращать добычу и продолжат поставлять на рынок избыток нефти. После того, как Саудовская Аравия подтвердила эти слухи, нефть продолжила падать с удвоенной скоростью.

В докладе от 5 декабря 2014 года Morgan Stanley заявил, что цены на нефть могут упасть до 43$ за баррель в следующем году. Он также сократил прогноз на 2015 год средней цены нефти марки Brent на 28$, до 70$ за баррель. На 2016 год прогноз также был понижен с 102$ до 88$ за баррель.

Резкое падение цен

Цена на Западно-техасскую среднюю (или WTI) нефть колеблется в районе 45$ за баррель. Она потеряла примерно 58% в цене с июня 2014 года из-за страхов перед переизбытком добычи на фоне роста производства в США сланцевого газа. В последние годы США стали менее зависимы от импорта нефти. Бум сланца и повышение технологического процесса добычи обычной нефти привел США к максимальным за 27 лет показателям добычи нефти. Зависимость США от импорта нефти снизилась с 2005 года в два раза. Другие факторы, влияющие на снижение цен - относительно слабый рост спроса со стороны Китая и Европейского Союза.

Дешевая нефть означает низкую инфляцию. Это определяет будущий тренд золота в негативном свете, так как оно обычно рассматривается как страховка против инфляции. Более низкие цены на нефть являются положительным фактором для большего потребления, что, в свою очередь, свидетельствует о лучших экономических перспективах и показателях, что заставляет инвесторов вкладывать деньги в акции, обходя золото стороной.

Почему инвесторы должны следить за золотыми ETF?

Мониторинг размеров золотых ETF

Огромные размеры золотых ETF делают его важным для инвесторов. Массовый отток или приток средств в такие ETF способен достаточно сильно влиять на цену золота. К примеру, отток инвестиций (порядка 881 тонн золота) из ETF в 2013 году привел к 28% падению цен на золото.

Текущие размеры золотых ETF

Рассматривая 14 самых крупных ETF на золото, включая самый большй ETF SPDR Gold Shares (GLD), мы видим, что в январе 2015 года суммарный объем золота в них составляет 1600 тонн. Это самое низкое значение за более чем пятилетний период. За последний месяц был отток 12.1 тонн золота, с августа 2014 отток составил 135 тонн. Можно предположить, что инвесторы стали выходить из золота для инвестирования в более рискованные активы, такие как акции. Это, конечно-же, отрицательно повлияло на цену золота.

Сильные показатели вывода из Шанхайской биржи золота (SGE) в 2014 году

Шанхайская биржа золота

Объемы вывода из SGE являются хорошим индикатором спроса Китая на физическое золото. По мнению многих экспертов, этот индикатор близок к фактическому спросу на физическое золото в Китае.

Все добытое и импортированное золото в Китае может только быть продано через SGE. Отслеживая показатели SGE, инвесторы могут получать хорошее представление об изменении спроса на физическое золото в Китае. Эта данные также показывают краткосрочное направление цены золота.

Мониторинг объемов вывода из SGE

SGE публикует данные каждую неделю. В течение недели, заканчивающейся 26 декабря 2014, были забраны 57.6 тонн золота, а в первые 2 недели 2015 года было выведено 131 тонна. Это говорит об очень сильном спросе на золото в Китае. Начиная с конца августа объемы вывода из SGE были более сильными по сравнению с первыми шестью месяцами 2014 года. В третьем квартале было снято 480.7 тонн, во втором - 387,4 тонны. За весь 2014 год спрос на золото в Китае составил порядка 2100 тонн. Это ненамного меньше китайского спроса в 2013 году (2197 тонн). Оба года, 2013 и 2014 являются рекордными по объемам вывода физического золота с SGE. В первую очередь это показывает то, что китайцы покупают золото после серьезного спада цен на него.

Оценка результатов мониторинга параметров, влияющих на цену золота

Укрепление доллара США

Как мы уже рассмотрели выше, доллар США усиливается при улучшении показателей рынка труда, повышении промышленной деятельности и других данных, таких как улучшение потребительских настроений. Расхождение в действиях американских центральных банков и экономическом росте мировых рынков также, вероятно, приведет к более сильному доллару США.

ФРС готова поднять ставки в 2015 году, планируя ужесточить кредитно-денежную политику. В отличие от нее, Европейский Центральный Банк (ЕЦБ), Банк Японии (Bank of Japan, BoJ) и Народный Банк Китая (PBC) придерживаются экспансионистской политики, чтобы стимулировать замедление экономики.

Укрепление доллара США - негативный фактор для золота.

Американский рынок труда и инфляция влияют на решение ФРС о повышении ставок

Ситуация на американском рынке труда улучшается. Это один из ключевых факторов, наряду с инфляцией, на основании которого ФРС будет принимать решение о повышении процентных ставок. Улучшение на рынке труда вида "лучше чем ожидалось" могут привести к повышению ставок ФРС вида "быстрее чем ожидалось". В этом случае золото, как убежище капитала, вероятно, будет менее предпочтительно по сравнению с другими классами активов, такими, как облигации и акции. С другой стороны, инфляция остается ниже целевой в 2%. Если она останется на прежних уровнях, ФРС может отложить повышение процентных ставок. Тогда это было бы позитивным знаком для золота.

Макроэкономическая и политическая обстановка в мире

Спрос на золото будет по-прежнему поддерживаться за счет покупок в Китае и Индии. Также положительно на цену золота может повлиять выход Греции из Европейского Союза. Вообще, любая крупная политическая либо экономическая неопределенность является положительным фактором для безопасных активов, таких, как золото.